La verdad sobre el mercado laboral, que sigue en alza tras cinco subidas de tipos de interés
14/10/2022
Los datos sobre nóminas no agrícolas volvieron a superar las expectativas
El viernes se publicó el informe de nómina no agrícola de septiembre, y fue un informe de empleo “sólido” desde cualquier punto de vista.
Las nóminas no agrícolas aumentaron en 263.000 en septiembre, por encima de las expectativas del mercado de 255.000 y la tasa de desempleo cayó inesperadamente al 3,5%, el nivel más bajo en 50 años, y por debajo de las expectativas del mercado del 3,7%.
Tras la publicación de este informe, las acciones estadounidenses cayeron bruscamente y el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años incluso alcanzó un nuevo máximo, llegando a superar el 3,9% en un momento dado.
Los buenos datos económicos se convirtieron una vez más en malas noticias para el mercado: la Reserva Federal tenía la intención de reducir la demanda de mano de obra, lo que enfriaría el crecimiento de los salarios y, en última instancia, reduciría la inflación.
Sin embargo, este informe muestra que la subida de tipos de la Reserva Federal fue aparentemente “ineficaz” y no enfrió el mercado laboral, lo que también reforzó la expectativa de la Reserva Federal de otra subida de tipos de 75 puntos básicos en noviembre.
En apenas unos meses, de marzo a septiembre, la Reserva Federal aumentó los tipos de interés en un total de 300 puntos básicos, pero el mercado laboral ha tardado en enfriarse.
¿Por qué el mercado laboral sigue fuerte después de cinco subidas de tipos consecutivas?La razón principal es el retraso en los datos.
La verdad sobre las cifras “fuertes”
Hay dos razones para que los datos de empleo sean tan sólidos.
Una es que las personas que no están dispuestas a trabajar no están incluidas en el cálculo de la tasa de desempleo: según el Departamento de Trabajo, casi 2 millones de personas no pudieron trabajar en septiembre debido a la pandemia; esta población no está incluida en las estadísticas de empleo. .
En segundo lugar, el doble conteo: normalmente existen dos formas de realizar estadísticas para el número de personas en la fuerza laboral: encuestas de hogares y encuestas de establecimientos.
La encuesta de hogares se basa en el número de personas, si una familia tiene dos personas trabajando, hay dos personas ocupadas;la encuesta de establecimientos, en cambio, se basa en puestos de trabajo, si una persona trabaja en dos empresas al mismo tiempo, hay dos personas ocupadas.
La conclusión es que los datos sobre nóminas no agrícolas citan los datos de la encuesta de establecimientos y, en los últimos seis meses, el crecimiento del empleo en la encuesta de establecimientos ha superado con creces el de la encuesta de hogares.
Esto significa que en los últimos seis meses, el número de personas que trabajan en más de un empleo a la vez ha aumentado, y algunos de los empleados se “contabilizan dos veces”.
De lo anterior se desprende claramente que el mercado laboral detrás de los datos sobre las nóminas no agrícolas puede no estar tan activo como parece.
Además, el crecimiento de las nóminas no agrícolas en septiembre fue el menor aumento desde abril de 21, y el pequeño cambio en estos datos puede ser aún más notable a medida que el crecimiento del empleo continúa desacelerándose.
El mercado laboral ha mostrado signos de debilidad, pero los indicadores clave tradicionales no reflejan estos fenómenos de manera oportuna debido a un retraso significativo en la recopilación de datos estadísticos.
También podemos echar un vistazo a los datos históricos.Como puede verse en el gráfico siguiente, los datos sobre las nóminas no agrícolas tienen una reacción “contundente” ante la subida de tipos de la Reserva Federal.
Fuente de datos: Bloomberg
Históricamente, varias subidas de tipos han podido frenar la tendencia alcista de las nuevas nóminas no agrícolas, pero la reversión de la tendencia casi siempre ha sido escalonada respecto del ciclo de subidas de tipos.
Esto sugiere que los datos de empleo también reaccionan con retraso a las subidas de tipos de la Fed.
Cómo los datos sobre nóminas no agrícolas guiarán las subidas de tipos
Subir las tasas demasiado rápido podría tener un impacto negativo en la economía, y la Reserva Federal es muy consciente de ello, pero Powell cita la tasa de desempleo extremadamente baja en cada sesión informativa como la evidencia más importante de que la economía no está en riesgo de recesión.
Como mencionamos anteriormente, el aumento de tasas de la Reserva Federal ha tenido un efecto retardado y aún no ha sido absorbido completamente por la economía.
Sin embargo, la desaceleración del crecimiento del empleo también será gradual, y el mercado laboral seguirá el enfriamiento gradual de la economía, lo que conducirá a una posterior moderación de la inflación.
En este punto, también es probable que la Reserva Federal desacelere o incluso suspenda el ritmo de las subidas de tipos de interés.
Sin embargo, la Reserva Federal sigue prestando la mayor atención al informe sobre las nóminas no agrícolas y a la tasa PCE básica, y la tendencia de las nóminas no agrícolas de septiembre sigue sentando la base para una subida de tipos de 75 puntos básicos en noviembre.
Las tasas de interés inevitablemente volverán a subir, y los compradores de viviendas que necesiten un préstamo deberían comenzar temprano para no perder un momento oportuno para obtener tasas más bajas.
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Hora de publicación: 15 de octubre de 2022