¿Se convertirá Powell en el segundo Volcker?
23/06/2022
Soñando de vuelta a década de 1970
El miércoles, la Reserva Federal aumentó la tasa de interés en 75 puntos básicos, que es la medida más grande en casi tres décadas para frenar la alta inflación.
Recientemente, la inflación ha estado en máximos de 40 años durante muchos meses en lo que podría llamarse un período “prolongado” de alta inflación, que recuerda la crisis de estanflación sin precedentes que estalló en los años 1970.
En ese momento, la tasa de inflación de Estados Unidos se disparó al 15%, el crecimiento del PIB se desplomó y la tasa de desempleo se disparó.Sin embargo, la Reserva Federal vaciló entre abordar la inflación y el empleo, lo que resultó en una inflación galopante y un crecimiento económico lento.
Fue Paul Volcker, entonces presidente de la Reserva Federal, quien realmente ayudó a Estados Unidos a deshacerse de su miseria estanflacionaria en la década de 1980: prevaleció sobre todas las opiniones disidentes e impuso políticas de austeridad con una fuerza atronadora.La tasa de desempleo saltó del 6% al 11% en poco tiempo después de elevar las tasas de interés por encima del 10%.
En aquel entonces, los trabajadores de la construcción le enviaron por correo bloques de madera gigantes en señal de protesta, los concesionarios de automóviles le enviaron por correo llaves de autos nuevos que nadie quería y los agricultores en tractores gritaban afuera del edificio de mármol blanco de la Reserva Federal.Pero nada de esto ha convencido al señor Volcker.
Más tarde, elevó el tipo de interés de referencia a más del 20%, controló la grave inflación de aquel momento, la crisis pudo llegar a su fin, la economía volvió a su cauce, lo que también sentó las bases para las décadas siguientes. de prosperidad.
¿Se acerca el momento Volcker?
El salto de las tasas de interés de la Reserva Federal desde marzo hizo temblar a los mercados: el momento Volcker ha llegado nuevamente.
Sin embargo, es interesante que la propia Reserva Federal no transmitiera claramente al mercado la señal de subida de tipos de 75 PB en vísperas de esta reunión de tipos, y es razonable decir que la operación superó en cierta medida las expectativas.
Pero a partir del 15 de junio, el mercado ya había descontado plenamente este aumento de tasas; el día en que se produjo el aumento de tasas, el mercado tuvo en cuenta las noticias desfavorables y las acciones y los bonos estadounidenses subieron juntos.
La causa fundamental de este fenómeno es que los datos del IPC superaron en gran medida las expectativas y un informe del Wall Street Journal, una revista conocida como la "Agencia de Noticias de la Reserva Federal".
El informe señala que una serie de preocupantes informes de inflación en los últimos días probablemente lleven a los funcionarios de la Reserva Federal a considerar un aumento inesperado de las tasas de 75 puntos básicos en la reunión de esta semana.
El artículo causó revuelo en el mercado, e incluso los peces gordos de la industria Goldman Sachs y JPMorgan siguieron su ejemplo y revisaron sus pronósticos de la noche a la mañana.
El mercado comenzó rápidamente a descontar un aumento de tipos de 75 puntos básicos en esta reunión de tipos, y el aumento de tipos esperado por la Fed en junio hizo que la probabilidad de un aumento de 75 puntos básicos se disparara a más del 90%, sabiendo que la cifra era sólo del 3,9% al año. hace una semana.
Desde entonces, parece que la Reserva Federal se deja guiar por el mercado: aumentó los tipos en 75 puntos básicos sin generar “expectativas” anticipadas.
Además, Powell también lanzó mensajes confusos en la conferencia: no sería común ver 75 puntos básicos de subidas de tipos, pero es probable que se produzca otra subida de 75 puntos básicos en julio.Pensó que las expectativas de inflación al consumidor enfrentan riesgos debido a la inflación general, pero mientras tanto, también dijo que la actual tasa de inflación general no afectó las expectativas de ninguna manera fundamental.
Las expresiones confusas y las respuestas ambiguas, así como la medida de basar todas las decisiones en los datos posteriores, nos hicieron difícil ver la misma dureza y firmeza en la lucha contra la hiperinflación de Powell que la de Volcker.
Hasta ahora, lo que más teme el mercado no es una subida de tipos, sino una Reserva Federal más confusa.
¿Qué condiciones podrían terminar? el aumento de tipos?
En marzo, el gráfico de puntos del FOMC mostró que la Reserva Federal aumentaría las tasas gradualmente durante los próximos dos años;mientras que el gráfico de puntos actual del FOMC muestra que después de una gran subida de tipos durante este año y una pequeña subida de tipos el próximo año, se espera que la Reserva Federal comience a recortar los tipos el año siguiente.
Pero la inflación, la austeridad y el crecimiento formaron un "triángulo imposible", el FOMC volvió a enfatizar que resolver la inflación es el objetivo principal, si el objetivo principal actual es proteger la inflación y la austeridad, entonces la recesión probablemente será inevitable.
Mantener la inflación bajo control es siempre un juego, teniendo en cuenta que las acciones del señor Volcker han estado acompañadas de dos recesiones y ha demostrado la importancia de que la Reserva Federal mantenga la estabilidad de precios.Sólo manteniendo la estabilidad de precios habrá un crecimiento sólido a largo plazo.
Ahora parece probable que sólo una mejora significativa de la inflación, un fuerte aumento del desempleo o una crisis económica o de mercado disuadirán a la Reserva Federal.
Pero a medida que más y más agencias emiten advertencias de recesión, el mercado puede comenzar a valorar gradualmente los riesgos a la baja para la economía, y podemos esperar que los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años vuelvan a caer por debajo del 2,5% incluso antes de fin de año.
Sin embargo, la oscuridad antes del amanecer puede ser la más dura.
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Hora de publicación: 23 de junio de 2022